Evidencia empírica y fundamentos conceptuales para distinguir entre recuperación cíclica y cambio estructural en el sistema microfinanciero peruano
El extraordinario desempeño financiero alcanzado por el sistema de Cajas Municipales de Ahorro y Crédito al cierre de 2025, reflejado en utilidades netas consolidadas por aproximadamente S/ 850 millones, constituye un hito relevante dentro de la evolución reciente de las #Microfinanzas y del #SistemaFinancieroPeruano. Dicho resultado representa un incremento superior al 110% respecto al cierre de 2024, cuando las utilidades del sistema ascendieron a alrededor de S/ 399 millones, de acuerdo con información oficial de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS, Boletín Estadístico del Sistema Financiero, diciembre 2024 y diciembre 2025).
No obstante, en entornos caracterizados por alta volatilidad macroeconómica, heterogeneidad institucional y elevada exposición al riesgo crediticio, los resultados cuantitativos, por sí solos, resultan insuficientes para afirmar la existencia de un proceso de #TransformacionInstitucional plenamente consolidado. La cuestión central no es si las Cajas Municipales han mejorado —hecho empíricamente verificable—, sino si dicha mejora responde a un cambio cualitativo profundo en su modelo de gestión o, por el contrario, a una fase favorable del #CicloFinanciero.
La revisión histórica reciente muestra un comportamiento marcadamente volátil. Según series oficiales de la SBS, las utilidades consolidadas del sistema CMAC se situaron en torno a S/ 377 millones en 2022, descendieron a aproximadamente S/ 156 millones en 2023, y posteriormente se recuperaron con fuerza en 2024 y 2025. Esta trayectoria refuerza la hipótesis de que el sistema se encuentra expuesto a dinámicas cíclicas propias del crédito minorista, donde periodos de expansión suelen alternarse con episodios de corrección.
Desde la teoría económica contemporánea, se reconoce que las instituciones orientadas al financiamiento de micro y pequeñas empresas presentan una alta sensibilidad a los shocks macroeconómicos (Minsky, 1986; BIS, 2021). En este marco, la fuerte expansión de utilidades observada entre 2024 y 2025 puede interpretarse, en una primera lectura, como resultado de una normalización del costo de riesgo, posterior a años de elevada presión por provisiones, combinada con la recuperación gradual de la actividad económica registrada en el país durante 2025 (Banco Central de Reserva del Perú – BCRP, Reporte de Inflación, diciembre 2025).
La evidencia disponible sugiere que una proporción relevante de la mejora reciente proviene de la reducción relativa de provisiones y de una mayor disciplina en el gasto operativo. De acuerdo con la SBS, el sistema microfinanciero mostró en 2025 una desaceleración en el crecimiento de provisiones frente a los picos observados en 2022 y 2023, lo que tuvo un impacto directo en el resultado neto. Ambos factores son positivos, pero no equivalen necesariamente a una transformación estructural.
Una transformación genuina exige avances sostenidos y simultáneos en, al menos, cuatro dimensiones: calidad de cartera, eficiencia operativa, solidez de capital y #GobiernoCorporativo. La ausencia de mejoras consistentes en cualquiera de estos ejes limita la sostenibilidad del desempeño financiero en el mediano plazo.
En materia de #GestionDeRiesgos, el desafío histórico de las Cajas Municipales radica en su alta exposición a segmentos con ingresos volátiles. Según la SBS, más del 60% de las colocaciones del sistema CMAC se concentra en micro y pequeña empresa, segmentos con mayor probabilidad de estrés ante desaceleraciones económicas. En este contexto, la sostenibilidad de la rentabilidad no depende tanto del crecimiento de las colocaciones, sino de la capacidad institucional para anticipar, medir y gestionar el riesgo de forma prospectiva.
La #EficienciaOperativa constituye un segundo pilar crítico. Aunque se observan avances en digitalización y automatización, el ratio de gastos administrativos sobre ingresos en las CMAC continúa siendo estructuralmente superior al observado en la banca múltiple, de acuerdo con comparaciones sectoriales publicadas por la SBS. La transformación estructural no se materializa únicamente mediante la adopción de tecnología, sino a través del rediseño integral de procesos, incentivos y modelos de atención. La #TransformacionDigital, en este sentido, debe entenderse como habilitador estratégico y no como fin en sí mismo.
Desde la perspectiva de capitalización, el fortalecimiento patrimonial derivado de mayores utilidades genera una ventana de oportunidad estratégica. La SBS reporta que el sistema CMAC mantiene ratios de capital global por encima de los mínimos regulatorios, lo que otorga un colchón razonable para absorber pérdidas. No obstante, el destino de este capital adicional resulta determinante: expansión agresiva sin control de riesgo o fortalecimiento institucional.
El #GobiernoCorporativo emerge como el eje transversal que condiciona el éxito de todas las demás dimensiones. La experiencia internacional (CGAP, Banco Mundial) demuestra que las instituciones microfinancieras con mejores resultados de largo plazo son aquellas que han logrado aislar la gestión técnica de interferencias políticas y han consolidado esquemas meritocráticos en la selección y evaluación de sus directivos.
Bajo esta perspectiva, el cierre de 2025 debe interpretarse como un punto de inflexión, más que como un punto de llegada. Representa la demostración empírica de que el sistema posee capacidad de recuperación. Sin embargo, también evidencia la magnitud del desafío pendiente: convertir una recuperación cíclica en una trayectoria estructural de creación de valor.
En consecuencia, la verdadera medida del éxito del sistema de Cajas Municipales no será el récord alcanzado en 2025, sino su capacidad para sostener niveles saludables de rentabilidad, con cartera de calidad y alta eficiencia, a lo largo del próximo ciclo económico completo. En síntesis, el desempeño reciente constituye una señal alentadora, pero incompleta. Es un logro que merece reconocimiento, pero, sobre todo, una oportunidad histórica para impulsar reformas internas profundas que permitan transitar desde la lógica del ciclo hacia la lógica de la institución. En esa transición se juega no solo el futuro de las #CMAC, sino una parte sustantiva del futuro de la #InclusionFinanciera y del desarrollo económico del Perú.
César Augusto Novoa Chávez
CEO de Noza Investment Company SAC Perú, con 25 años de experiencia en servicios financieros, retail y consultoría. Con trayectoria como Gerente de Negocios en Derrama Magisterial, Gerente de Créditos en Banco Azteca y Jefe de Créditos en Banco del Trabajo y Caja Piura. Docente de posgrado, columnista y experto en transformación digital y gestión de riesgos. Economista con MBA (ESAN), especializado en Finanzas, Riesgos (ESAN, Tec de Monterrey) e Innovación (ESADE).
0 comments on “Rentabilidad, ciclo financiero y transformación institucional: una reinterpretación crítica del desempeño reciente de las Cajas Municipales del Perú”